中国成長の「奇跡」は終わったのか？

中国の高度成長の時代は終わるだろう。 債務の増加、個人消費の落ち込み、西側諸国との関係の緊張により、新型コロナウイルス感染症からの回復の勢いが鈍化している。

残念な回復

ほんの数カ月前、中国の経済見通しはまだ前向きで、北京政府が感染症対策措置を解除し、人々は長期間の制限を経て支出、食料、旅行を強化した。 しかし、再開の興奮が冷めるとすぐに、経済の長年にわたる隠れた問題が再び表面化し始めた。

住宅バブルは過剰な公共投資と相まって、かつては経済成長の主な原動力でした。 すべてが遅くなります。

巨額の債務は地方政府の支出能力を麻痺させている。 将来への不安から、お金を消費せずに貯めることを選んだ世帯もある。

民間企業に対する政府の規制強化も企業がリスクを取ることを妨げ、西側諸国との関係悪化も海外投資を抑制している。

専門家らは、こうした構造問題が中国の成長という「奇跡」を長引かせるチャンスを妨げていると指摘する。

過去 10 年間、中国は年間 6 ～ 8% の成長を維持してきました。 この数字は間もなくわずか 2 ～ 3% にまで低下するでしょう。 人口の高齢化と労働力の減少がこの国の課題をさらに複雑にしています。

中国は今年の世界経済成長への貢献が低く、多くのビジネスリーダーの予想を下回ると予想されている。 それだけでなく、一部の外国企業にとって中国の魅力が低下し、世界最大の経済大国として米国を追い越す可能性も低くなっている。

ＨＳＢＣアジアの経済部長、フレデリック・ニューマン氏は「中国の期待外れの成長の勢いは、構造的な回復力が現れてきたことをまさに示している」と述べた。

成長の勢いが弱い

中国経済は今年第１・四半期に４．５％成長し、中国政府による新型コロナウイルス感染症規制の解除が追い風となった。 しかし最近の兆候は、回復の勢いが失われつつあることを示唆している。

４月の小売貿易の伸びは前月比０．５％増にとどまった。 鉱工業生産、輸出、投資に関する一連の統計はエコノミストの予想を下回った。

中国では今年4月、16歳から24歳の若者の20％以上が失業した。 電子商取引大手 2 社、アリババと京東は、今年第 1 四半期の悲惨な収益報告を発表しました。 中国企業のハンセン株価指数は年初から５．２％下落しており、人民元は対ドルで下落している。

ほとんどの専門家は、中国が現在抱えている問題が景気後退につながったり、今年の５％成長目標に影響を与えたりすることはないと考えている。 これは、2022 年のローコンテキストで達成しやすいと考えられる目標数値だからです。

マクドナルドとスターバックスは中国で数百軒の新しいレストランをオープンすると発表し、ラルフ・ローレンなどの小売業者もこれに追随している。

電気自動車生産の急増により、中国は2023年第1四半期に日本を追い抜き、世界トップの自動車輸出国となった。中国の産業政策と製造能力は、中国がいくつかの主要産業で他国を上回ろうとし続けていることを示唆している。

資産管理会社レイリアント・グローバル・アドバイザーズのリサーチ部門ディレクター、フィリップ・ウール氏は「われわれは中国の長期経済見通しに引き続き自信を持っている」と述べた。 WSJ。 同氏はまた、輸出に依存し続けるのではなく、人々の支出を増やせば中国は困難を克服できると述べた。

人々は支出を制限する

しかし、多くの専門家は中国の将来について懸念を表明している。 海外からの投資と輸出が低迷する中、中国の今年の最大の期待は国内消費者が支出を増やすことだ。

新型コロナウイルス感染症のパンデミックから3年が経ち、人々の支出は増えているが、中国は正常化後も他の経済圏のような画期的な成長を遂げていない。

中国の消費者信頼感は現在低い水準にある。 さらに心配なのは、中国政府が消費者に節約ではなく支出を増やすよう説得できないことだ。 年間GDP成長率に占める家計支出の割合は、米国の68％に対し、中国では約38％に過ぎない。

同氏は「中国にとって消費者主導の成長は常に野心的な目標だった。現在、パンデミック後に消費者がより慎重になっているため、達成はさらに困難になっている」と述べた。 オックスフォード経済学の専門家ルイーズ・ルー氏は次のようにコメントした。 WSJ。

当局は融資規制を緩和しているが、新たなデータによると、中国の家計は新たな融資よりも借金返済を優先している。

巨額の借金

多額の債務が世界第二位の経済に影を落としている。 2012年から2022年の期間に、中国の公的債務は37兆ドル増加したが、米国は25兆ドルしか増加しなかった。

2022年6月時点で中国の債務負担は52兆ドルに達しており、すべての新興国の債務を合わせた額を上回っている。 昨年９月時点で、中国の債務総額の対ＧＤＰ比は２９５％に達したが、米国では２５７％にとどまった。

中国は債務を金融システムの安定に対する脅威とみなしているため、2016年には債務軽減が経済政策の焦点となった。

不動産バブルを抑えるため、2020年末から管理機関は不動産会社への融資を厳格化した。 不動産市場を救うために数多くの規制が緩和されたにもかかわらず、不動産開発への投資は今年第１・四半期に５．８％減少した。

S&Pグローバルによると、地方政府の約3分の2が中国政府が設定した公的債務上限を超える危険にさらされている。 深センから成都に至るまで全国の多くの都市は公務員の福利厚生を削減しなければならず、場所によっては教師の給与さえも延期されている。

外国投資の減少

こうした問題は、西側諸国との緊張が高まる中、外国投資家にとって中国の魅力がますます低下しているという事実によってさらに悪化している。

データによると、中国への海外直接投資（FDI）は2022年に48％減少し、わずか1800億ドルとなった。 同時に、GDPに占めるFDIの割合も2%未満に低下しているが、10年前には2倍以上になっていた。

国際企業が米国内紛争勃発時の混乱リスクを最小限に抑えるためにサプライチェーンの多様化を図る中、インドやベトナムなどの近隣諸国との投資資金をめぐる競争が激化している。

中国のEU商工会議所会頭イェンス・エスケルンド氏は、不透明な経済見通しが外国企業の投資決定に影響を与える理由の一つであると述べた。

民間部門の製造活動促進を目的とした改革も行き詰まっている。 これまで北京政府はテクノロジー、私教育、不動産など多くの分野で規制を強化しており、多くの経営者は新たな投資を恐れていた。

2023年の最初の4か月における民間企業による設備投資は前年比0.4%の伸びにとどまり、2019年のこの数字は5.5%でした。

専門家らはまた、中国の政策立案者が2008年や2015年と同様に追加の財政刺激策を導入するかどうか疑問に思っている。金融会社シティグループは、中国人民銀行が今後数カ月以内に金利を引き下げ、景気を回復させるだろうと考えている。 しかし多くの人はまた、中国政府が刺激策を講じていないのは、すでに多額の債務に対する懸念と、刺激策が信用需要を高めるかどうかの不確実性のせいだとしている。

コンテンツ： フォン・リエン （合成）

2023/06/04