ウクライナでのロシアの軍事作戦に応えて、西側諸国は、ロシアの中央銀行の準備金を凍結し、国の銀行の一部をSWIFTシステムから撤退させるなど、前例のない制裁を実施しました。 これらの措置がロシア経済に及ぼす最初の影響は、よく知られたシナリオです。国の資産の価格が下落しました。

現在の売却は、25年で4回目のロシア危機の兆候です。 その前に、1998年に、ロシアは債務不履行に陥り、ルーブルの切り下げを余儀なくされました。 10年後、世界的な金融危機の真っ只中に、ロシアはジョージアで軍事介入を開始しました。 そして2014年、クリミア併合後、投資家は再びロシアから逃亡しました。

経済制裁に加えて、ロシアは貿易、観光、技術に対する制裁の対象にもなっています…これはロシアのウラジーミルプチン大統領の政権に道を見つけることを余儀なくさせました。 経済を守る 資本規制による市場、 二重金利 およびその他の緊急措置。

「制裁措置は、安定の2つの柱である外貨準備（ロシアの中央銀行の「要塞」）と国の経常黒字を損なう」とJPモルガンの報告書は述べた。

ロシアのウラジーミルプチン大統領がウクライナ国境に軍隊を配備し始めて以来、ルーブルは米ドルに対してその価値の33％を失いました。 これまでのところ減少は2014年ほど大きくはありませんが、減少率は2008年と2014年よりも速くなっています。

全般的、 ロシアの現在の金融危機はまだ 1998年ほど悪くはない、ルーブルが70％まで下がったとき。 今回、ロシアをより回復力のあるものにした理由は何ですか？

プーチン氏は何年もの間、西側諸国との財政的対立に積極的に備えてきました。 2015年以降、ロシアの外貨準備高は、主に金または人民元の形で71％増加しています。

同時に、国はまた、米国とフランスにある準備資産の割合を減らしました。 しかし、70％は依然として制裁を課す国に居住しており、ルーブルを支援するロシアの能力を制限しています。 クレムリンが輸出業者に外貨の80％を売ることを強制せず、外国人がロシアで資産を売ることを禁止しない場合、通貨はさらに弱まります。

また、ロシアの輸出品、特にエネルギーの価格が近年急激に上昇していることにも注意する必要があります。 2021年には、石油とガスの収入がロシア政府の予算の3分の1を占め、近年のペースで2年間の軍事費を賄うのに十分です。

西側諸国が自国の経済に打撃を与えることを恐れているため、エネルギー部門はまだ制裁を受けていないため、石油とガスの収益はロシアにとって大きな後押しとなっています。 ロシアは今年の初めに約200億ドルの月間経常黒字を記録しました。

投資家によると、短期的な1998年の危機と比較して、ルーブルの減少はまだ小さい。 これは、特にロシアのエネルギー部門に対する計画された制裁に反対する国が増えた場合に、ロシアがデフォルトを回避できるようになったことが一因です。

しかし、 ロシアはどれくらい耐えることができますか？ 重要な質問です。 「長期的には懸念が高まる。制裁措置が長引くと、ガスと石油の輸出が含まれる場合、ロシアは今後何年にもわたって投資不可能な資本市場になる可能性が高くなる」とティム氏は述べた。 グラフ、ステートストリートグローバルマーケットのEMEAマクロ戦略責任者。

彼によると、ロシアのインフレは、特に経済が世界の他の地域に閉ざされたままである場合、急激に上昇するでしょう。 「この場合、1998年以降の時代に似た極端なシナリオを想像するのは難しいことではない」と彼は言った。

先週、エコノミストは世界で11番目に大きな経済の成長見通しを格下げし始めました。 その結果、JPモルガン・チェース・アンド・カンパニーとゴールドマン・サックスは共同で、ロシアのGDPが今年7％縮小すると予測しています。 一方、ブルームバーグ・エコノミクスは、9％の減少になると考えています。 1998年には、デフォルトにより経済は5.3％減少しました。

ロシアは影響を受けるだけでなく、経済制裁も一部の欧米企業に打撃を与えています。

ロシアは外国銀行に約1,000億ドルの債務を抱えています。 ヨーロッパの銀行、特にオーストリア、フランス、イタリアの金融機関は、新しい制裁の影響を最も受けています。 国際決済銀行（BIS）の数値によると、フランスとイタリアの銀行はどちらもロシアで約250億ドルの未払い債務を抱えていますが、オーストリアの銀行は175億ドルです。

同様に、米国の銀行は2014年以降、ロシア経済へのエクスポージャーを減らしています。しかし、シティグループのロシアの債務は、2.3兆ドルの資産に比べると比較的小さいものの、依然として100億ドルです。

債務問題とは別に、多くの銀行はウクライナやロシアで銀行サービスを提供しているため、影響を受けています。 格付け機関のフィッチによると、BNPパリバやクレディ・アグリコルを含むフランスの銀行は、国内に現地子会社があるため、ウクライナへのエクスポージャーが最も高くなっています。 ソシエテジェネラルとウニクレディトは、ロシアで最も活発なヨーロッパの銀行であり、どちらもロシアで最も負債の多い銀行の1つです。

ヨーロッパの銀行にとって他の悪いニュースとして、ユーロスワップ市場で米ドルで資金を調達するコストが急上昇しました。 銀行はこの市場を利用して、ほとんどの国際貿易に必要な米ドルの金額を引き上げています。 したがって、より高い為替レートは彼らの利益率により多くの圧力をかけるでしょう。

では、銀行破綻の全体的なリスクはどれほど深刻なのでしょうか。 投資調査会社のモーニングスター（米国）は、米国の銀行はもちろん、欧州の銀行の信用リスクは「無視できる」と推定しています。 しかし、ヨーロッパ、アメリカ、日本の銀行は、最大1,500億ドルの巨額の損失に直面する可能性があると広く報告されています。

さらに、銀行は他の方法でも影響を受ける可能性があります。 たとえば、スイス、キプロス、英国は、海外でお金を蓄えようとしているロシアの大物の主な目的地です。 キプロスはまた、市民権を売ることによって裕福なロシア人を引き付けます。 これらの国の金融機関はすべて、制裁のために事業を失うリスクがあります。 たとえば、ロイズやナットウェストなどの英国の銀行の株価は、ウクライナでの紛争が始まってから10％以上下落しています。

セッション1 （（theoエコノミスト、ブルームバーグ、 ヒンドゥスタンタイム）。